Chuyên gia chứng khoán Maybank: VN-Index đang trong xu hướng tăng nhưng thanh khoản vẫn là yếu tố cần theo dõi

Để làm rõ bức tranh thị trường tuần qua và triển vọng trong thời gian tới, chúng tôi đã có cuộc trao đổi với ông Nguyễn Thanh Lâm, Giám đốc Phân tích khách hàng cá nhân tại Công ty chứng khoán (CTCK) Maybank.

Phóng viên: Ông đánh giá như thế nào về việc VN-Index vượt mốc 1.370 điểm trong tuần qua? Liệu đây có phải là tín hiệu xác nhận xu hướng tăng đang được củng cố?

Ông Nguyễn Thanh Lâm: Tuần vừa rồi là một tuần thị trường diễn biến khá tích cực, tiếp nối đà tăng từ các tuần trước đó. Thực tế, tín hiệu quan trọng đã xuất hiện ngay trong tuần trước nữa, khi VN-Index vượt qua vùng 1.340 điểm – là vùng đỉnh cao nhất trong năm 2025 và cũng là mức cao nhất trong 3 năm gần đây.

Việc chỉ số tiếp tục tăng sau khi vượt mốc quan trọng đó cho thấy xu hướng tăng đang được củng cố. Tất nhiên, cần phải nói thêm rằng đà tăng này cũng nhận được hỗ trợ từ các yếu tố bên ngoài, đặc biệt là thông tin tích cực về việc hạ nhiệt căng thẳng tại Trung Đông, từ đó giúp thị trường thế giới, bao gồm cả Việt Nam giao dịch khởi sắc hơn.

Ngoài ra, tuần vừa qua cũng là thời điểm cận kề hạn đàm phán thuế quan giữa Việt Nam và Mỹ. Cá nhân tôi cho rằng các tín hiệu được phát đi trong tuần qua đang khiến thị trường nghiêng về kịch bản tích cực, kỳ vọng kết quả đàm phán sẽ thuận lợi hơn.

Dù vậy, tôi vẫn nhận thấy sự thận trọng nhất định từ phía nhà đầu tư. Thanh khoản tuần qua giảm nhẹ so với tuần trước và thấp hơn đáng kể so với trung bình 20 phiên, điều này không thực sự lý tưởng cho một xu hướng tăng bền vững. Nguyên nhân có thể do nhà đầu tư vẫn đang chờ đợi thông tin chính thức, nhất là khi đàm phán với Mỹ dưới thời ông Trump luôn mang tính bất định, hoàn toàn có thể có thay đổi vào phút chót.

Phóng viên: Nhóm cổ phiếu trụ, đặc biệt là Masan trong phiên cuối tuần hay Vingroup, tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt thị trường. Theo ông, dòng tiền có đang quá phụ thuộc vào các mã vốn hóa lớn?

Ông Nguyễn Thanh Lâm: Đúng là trong tuần vừa rồi, nhóm cổ phiếu trụ vẫn có vai trò nâng đỡ tốt hơn mặt bằng chung. Tuy nhiên, tôi cho rằng hiện tượng này cần được nhìn nhận trong bối cảnh cụ thể.

Chẳng hạn như trường hợp VIC là một câu chuyện riêng biệt, nên tôi tạm thời không bàn đến. Nhưng với các mã như VNM, MSN hay SAB – vốn là những cổ phiếu có đà hồi phục yếu trong giai đoạn trước thì tuần qua lại ghi nhận sự trở lại mạnh mẽ. Điều này cho thấy nhà đầu tư đang đánh giá lại và chấp nhận một mặt bằng giá mới sau khi VN-Index vượt mốc 1.340 điểm trước đó. Ngay cả những cổ phiếu phục hồi kém cũng được đưa lên nền giá mới, không còn bị bỏ lại quá xa so với phần còn lại của thị trường.

Theo tôi, đây là một tín hiệu tích cực nếu nhìn từ góc độ thị trường. Dù vậy, tôi không loại trừ khả năng một phần động lực đến từ yếu tố thời điểm, cụ thể là kỳ chốt NAV quý II. Khi đó, các quỹ đầu tư có xu hướng đẩy giá những cổ phiếu lớn trong danh mục nhằm cải thiện báo cáo hiệu suất. Việc này có thể góp phần khiến các mã trụ trở thành điểm tựa cho chỉ số trong ngắn hạn.

Phóng viên: Dù chỉ số tăng mạnh, nhưng thanh khoản và độ rộng thị trường vẫn cho thấy sự thận trọng nhất định. Ông có kỳ vọng gì vào dòng tiền và tâm lý nhà đầu tư trong tuần đầu tháng 7?

Ông Nguyễn Thanh Lâm: Tôi vẫn giữ quan điểm rằng xu hướng tăng sẽ bền vững hơn nếu đi kèm thanh khoản cải thiện và độ rộng thị trường mở rộng. Đây là điều kiện lý tưởng về mặt kỹ thuật.

Tuy nhiên, hiện tại, những yếu tố đó vẫn chưa được đáp ứng đầy đủ. Tôi kỳ vọng trong vòng 1–2 tuần tới, nếu thông tin chính thức về thuế quan được công bố theo chiều hướng tích cực, tâm lý nhà đầu tư sẽ được cải thiện và kéo theo sự gia tăng thanh khoản.

Ngược lại, nếu thanh khoản tiếp tục duy trì ở mức thấp như hiện nay, khả năng duy trì xu hướng tăng sẽ yếu hơn, và thị trường có thể đối mặt với những nhịp điều chỉnh. Do đó, dòng tiền và tâm lý nhà đầu tư trong tuần tới sẽ phụ thuộc rất lớn vào chất lượng thông tin được công bố.

Phóng viên: Trong bối cảnh nhiều cổ phiếu đã tăng mạnh, việc chốt NAV quý II đang đặt ra câu hỏi về mức định giá hiện tại. Ông đánh giá ra sao về mặt bằng định giá của thị trường, và đâu là nhóm cổ phiếu còn dư địa hấp dẫn?

Ông Nguyễn Thanh Lâm: Tôi có góc nhìn hơi khác về định giá thị trường. Nếu so với giai đoạn thị trường chịu áp lực lớn nhất từ yếu tố thuế quan dưới thời ông Trump, rõ ràng mặt bằng hiện tại đã tăng đáng kể. Tuy nhiên, xét theo P/E trung bình 5 năm gần nhất, định giá hiện tại vẫn đang thấp hơn tương đối.

Hơn nữa, mức tăng của VN-Index từ đầu năm đến nay có phần bị chi phối bởi nhóm Vingroup. Nếu loại trừ yếu tố này, thực tế chỉ số không tăng quá mạnh, đồng nghĩa với việc mặt bằng định giá chung không hề đắt đỏ. Tôi cho rằng thị trường hiện đang ở mức định giá phải chăng, chưa rơi vào trạng thái quá cao, kể cả khi tính cả nhóm Vingroup. Do đó, cơ hội đầu tư vẫn hiện hữu.

Về nhóm ngành, tôi ưu tiên các ngành có câu chuyện hỗ trợ rõ ràng và bền vững, ví dụ như hạ tầng, đầu tư công, ngân hàng, bất động sản. Đây là các nhóm được hưởng lợi từ chính sách thúc đẩy tăng trưởng kinh tế của Chính phủ, đặc biệt trong bối cảnh mục tiêu GDP năm nay vẫn được duy trì ở mức cao.

Ngoài ra, nếu kết quả đàm phán thuế quan tích cực, nhóm khu công nghiệp – vốn bị ảnh hưởng mạnh trong giai đoạn tháng 4, có thể bật lại mạnh mẽ, nhờ định giá hiện vẫn còn rẻ. Tương tự, nhóm xuất nhập khẩu, logistics hay cảng biển cũng đáng để nhà đầu tư quan tâm trong bối cảnh kịch bản vĩ mô thuận lợi.

Phóng viên: Xin cảm ơn ông đã dành thời gian trao đổi!